土耳其、巴西央行宣布加息 美元输入性通胀在多个经济体引发恶性通胀

自从2020年疫情危机爆发后，美国为解决本国经济危机，采取量化宽松再叠加直接放水印钞约5万亿美元，不断贬值的美元流入新兴市场，输入性通胀在多个经济体引发恶性通胀，甚至已带来经济不稳的祸患。钱太多，东西太少，商品价格水涨船高。小至一粒米，大到石油，涨价无一例外。

巴西之后 土耳其也宣布加息

作为农业大国的巴西，甚至因大米暴涨了70%后考虑向隔壁石油大国买吃的的，2020年1-11月，巴西食物价格大涨16%。主食之一的黑豆涨幅40%。

其最直接的原因就是，从2020年一月开始，美元对巴西雷亚尔就一路飙涨，巴西币被动贬值已高达近40%。所以尽管一边通胀经济萎缩，另一边巴西也不得不为了抑制通胀宣布加息至2.75%，难难难!

除了巴西，在外汇稳定方面一直表现较差的土耳其也深受美元注水之苦，选择加息。

3月18日，土耳其央行宣布将利率提高200个基点至19%，升息幅度是市场预期的两倍。

土耳其央行明确表示，这是“提前行动”，以应对通胀上升和里拉贬值情况。而在这样的情况况下，土耳其里拉也只是涨了2%不到。

而且，土耳其总统埃尔多安一贯反对紧缩政策。但是在霸权美元的逼压之下，面对两位数通胀，这是新任央行行长阿巴尔不得不做的痛苦决定。

此前，大部分经济学家此前都预期会加息100个基点。实际升息200基点后，里拉兑美元汇率应声上涨至7.353，为两周来最高水平。这也说明，土耳其通胀比预期中的更加严峻。

俄罗斯央行突然宣布加息

在巴西和土耳其之后，其他新兴市场国家可能很快就会跟进，以阻止资本继续外流。

俄罗斯央行宣布加息，将基准利率上调至4.50%，预估为4.25%。消息公布后，美元兑俄罗斯卢布USD/RUB短线小幅下挫。

而尼日利亚和阿根廷最快可能在第二季度加息。市场指标显示，印度、韩国、马来西亚和泰国的政策收紧预期也在增强。

不仅仅是新兴市场国家，挪威央行也释放出上调利率的信号。尽管该央行在周四的利率决议上依然保持利率水平不变，但它表示，根据委员会目前对前景和风险平衡的评估，政策利率极有可能在2021年下半年上调。

不过，加息是把双刃剑，在遏制通胀和资本外流的同时，这些国家刚刚开始复苏的经济则要被扼杀了。

针对新兴市场国家的加息潮涌，北京大学国家发展研究院副院长黄益平接受记者专访时表示，此次新兴市场国家采取加息措施，短期能抑制输入性通胀压力，更重要的功能在于中长期能缓解美国货币政策转向带来的金融动荡风险。

业界专家也表示，此举中长期或能够防范欧美政策转向带来的资本出逃，规避当年美国缩表带来的外溢风险。

这些国家必须做出选择，正如高盛经济学家Alberto Ramos所说，全球货币背景正在发生变化，那些最脆弱的经济体必须为此做出反应，而巴西恰好完全属于这一类。

中国加息风险基本排除?

2021年3月5日，政府工作报告发布。太平洋证券认为，政府对经济并未盲目乐观，财政政策较市场理解更紧，紧信用再次确认，稳利率基本确定，中国央行2021年加息风险基本排除，债券小牛市已经到来。

尽管去年四季度GDP同比超过疫情前达到6.5%，但是恢复好的是生产端和外需，而消费端和内需则明显疲软。

数据来源：太平洋证券 东方财富Choice数据

2008年以来，财政支出增速趋势性下行，基建投资增速也趋势性下行。2021年全国一般公共预算同比增速仅为1.8%，创历史最低记录。

在内需增速显著低于疫情前的背景下，政府又强调“内循环为主”，利率回到疫情前是不合理的。

数据来源：太平洋证券 东方财富Choice数据

同时，考虑到紧信用、紧财政已经明确，利率政策不能再紧，否则内需承压将更大。因此，太平洋证券认为，2021年的政策组合是“紧信用+稳利率”。

此次政府工作报告中，对于贷款利率的表述比央行更偏松，包括“推动实际贷款利率进一步降低”、“进一步解决小微企业融资难题”、“务必做到小微企业融资更便利、综合融资成本稳中有降”等，按照当前的贷款利率定价机制，意味着政策利率OMO、MLF都不能上调，即中国央行在2021年不能加息。

目前债券收益率高于2019年疫情前债券收益率区间的80%分位数水平，应当说已经隐含了非常强的加息预期，甚至可以讲，即使加息回到2019年，当前债券收益率依然偏高。

今年中国央行是否加息，是债券市场最大的预期差和分歧点，太平洋证券认为政府工作报告已经盖棺定论，债券收益率向下拐点已经到来。

发达经济体“鸽”声依旧

市场分析人士认为，发达经济体为推动本国经济复苏继续采取超宽松货币政策，将进一步推升通胀预期，造成长期国债收益率水平继续上升、金融市场波动加大，其流动性过剩带来的外溢影响将进一步显现。

在这种背景下，尽管仍深受新冠疫情影响，一些新兴市场经济体为抑制本币贬值和高通胀，不得不及早加息。

主要发达经济体选择维持超宽松的货币政策，一方面因为疫情持续导致复苏步伐放缓，经济前景仍面临不确定性;另一方面也因为目前通胀水平仍然较低。

日本央行19日宣布，继续将短期利率维持在负0.1%的水平，并通过购买长期国债，使长期利率维持在零左右。央行行长黑田东彦表示，为达成2%的通胀目标，央行将坚持不懈地实施强有力的宽松政策。日本总务省数据显示，2月份日本核心消费价格指数已连续7个月同比下降。

英国央行18日表示，由于疫情下的英国经济前景仍面临不确定性，决定将基准利率维持在0.1%的历史低位，同时维持8950亿英镑的债券购买计划。

为避免市场波动影响经济复苏，美国联邦储备委员会17日宣布维持联邦基金利率目标区间在零至0.25%之间，并将维持每月不少于1200亿美元的资产购买规模，直至充分就业和物价稳定两大目标取得实质性进展。

澳大利亚央行3月初也决定将基准利率维持在0.1%的历史低位不变。澳央行行长菲利普·洛此前表示，目前的低利率将至少维持到2024年。

经济合作与发展组织此前发布的数据显示，今年1月份该组织成员国通货膨胀率为1.5%。

外溢影响仍不容忽视

在发达经济体普遍采取超宽松货币政策的背景下，国际资本市场流动性泛滥，投资者通胀预期增强，纷纷抛售美国长期国债等债券，导致其价格下跌、收益率上扬，进而造成全球金融市场波动加剧。

今年2月中旬以来，欧美主要市场长期国债收益率加速上行。2月12日至25日，德国10年期国债收益率上涨约20个基点。今年以来，美国10年期国债收益率已累计上涨约80个基点，3月18日一天就大涨6.6个基点。

分析人士认为，美债收益率继续上行可能会引起全球市场资本流动逆转和汇率剧烈波动，导致受疫情严重冲击、公共财政状况较差的新兴市场经济体面临资金外流、债务违约等风险。

国际金融协会日前发布的每日跨境资金流动报告显示，3月的第一周，新兴市场近半年来首次出现单日资金流出，每日资金流出约2.9亿美元。该机构表示，近期美债收益率的抬升放大市场恐慌，新兴市场股市、债市出现的国际资金净流出正是投资者对市场担忧的最好例证。